（来源：沧海一土狗）张吧策路
文/沧海一土狗
ps：1400字
在具体交易层面有一个词叫“每调买基”（ps：简称MTMJ），当然也有人叫它“buy the dip”，这是一种典型的逆趋势做法。
但是，很多人搞错了它的基础交易逻辑，他们认为，此类交易的基础是基于估值的，也就是说张吧策路，“buy the dip”的合理性来自于估值便宜。
在《关于股市慢牛的基本特征、制度基础和参与方法》一文中，我们对估值维度和价格波动的时间节奏做了一个二分法，并认为这是两个截然不同的维度。
如上图所示，旁氏骗局给了我们一个十分极端的案例，一个品种的潜在回报为-100%，但是，上涨天数占比为99.99%。这个案例给了我们两点启示：
1、估值维度和时间节奏维度是两个独立的维度；
2、这两个维度不对称，人类天然对这个两个维度有偏见，更加偏好较高的上涨天数占比；
所以，估值维度不可能是分析短期价格波动的起点，时间节奏维度才是。我们不能反复地去假设“不理性的人”理性。
于是，站在时间节奏维度，很多事情就变得清晰了。
如上图所示，低上涨天数占比背后对应了持有时间分配权重低的分配方式，它鼓励投资者持有标的，其隐含波动率特征为高隐含波动率。
对称的，高上涨天数占比背后对应了持有时间分配权重高的分配方式，它不鼓励投资者持有标的，其隐含波动率特征为低隐含波动率。
也就是说，上涨天数占比和隐含波动率描述了相似的事物。
下面我们进入现实案例探讨：
如上图所示，我们可以计算沪深300指数的20日内上涨天数占比，并把它绘制成一条曲线，不难发现，该指标在70%附近。
如上图所示，其隐含波动率也位于较低水平，vix指数的绝对水平在16%附近。
于是，我们就找到了“每调买基”或者“buy the dip”策略所适应的环境：我们必须沿着时间节奏维度看问题，用高上涨天数占比与“每调买基”策略匹配。
对称的，我们也可以计算30y国债期货主力合约的20日内上涨天数占比，不难发现，该指标仅为35%附近。
显而易见，当上涨天数占比在60%以上的时候，对TL做“每调买基”是舒适的；一旦上涨天数占比掉到50%以内，对TL做“每调买基”的体验是极度糟糕的。
真正把多头群体心态搞崩的不会是跌幅，而是，下跌的时间节奏。
那么，当上涨时间占比低于50%时，我们该怎么办呢？？它要求我们参考曾经A股的策略，右侧进去追，左侧提前跑路。这又是什么意思呢？？它要求我们大部分时候待在市场外面，等市场有较为明显的机会了，右侧进去做一把，但不能贪多，要及时抽身（ps：这才是债券波段的正确打开方式）。
现在TL的上涨时间占比只有30%，左侧进去捞是很糟糕的策略，这相当于，你在赌博上涨时间占比的拐点——即你认为TL的上涨时间占比很快能回升到50%以上，甚至于70%。
综上所述，我们会发现一个冲突，我们希望投资者们都是理性的，会基于估值的逻辑行动，但是，投资者的内核就是不理性的，他们会基于时间节奏的逻辑行动。
因此，那些天天跟大家讲基本面逻辑且表现出“众人皆醉我独醒”的投资者过得并不舒坦。
最后，回到具体交易层面，我们不是来打辩论赛的，我们一定要拥抱人性，承认人性的缺陷，“每调买基”只适合高上涨时间占比的市场环境。
橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳。
ps：数据来自wind，图片来自网络
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